链上衍生品激战正酣-dYdX对决Hyperliquid谁将率先突围

截至2025年9月，去中心化永续合约交易所（PerpDEX）日交易量突破520亿美元大关，占据加密衍生品市场26%的份额。在这场技术与流量的角逐中，dYdX与Hyperliquid分别代表了以太坊生态坚守与自建公链创新的两条技术路线，它们的竞争正深刻影响着链上衍生品市场的未来走向。

链上衍生品市场爆发式增长

链上衍生品交易从实验性项目发展为挑战中心化交易所的重要力量。2025年9月全球PerpDEX日交易量达520亿美元，较年初增长530%，累计月交易量突破13万亿美元。这一增长源于用户对资产自托管需求的提升，以及链上基础设施的成熟。

dYdX作为早期探索者，采用"链下撮合+链上结算"混合架构，验证了链上合约的可行性。GMX等项目则通过AMM模式实现更高透明度。性能与专业工具的差距仍是当前主要瓶颈，这促使Hyperliquid等新一代解决方案快速崛起。

dYdX：以太坊生态的坚守与挑战

dYdX依托以太坊生态，通过StarkEx二层网络解决性能问题。其订单簿模式为专业交易者提供熟悉界面，填补了早期市场空白。

但"链下撮合+链上结算"设计牺牲了部分去中心化特性，跨链操作复杂度和用户友好度不足制约了发展。面对Hyperliquid的竞争，dYdX需在以太坊框架内寻找突破方案。

Hyperliquid：自建公链的高性能突破

Hyperliquid基于Arbitrum Orbit技术栈自建L1应用链，实现全链上订单簿和毫秒级处理速度。其架构分为HyperCore（链上订单簿撮合）和HyperEVM（兼容环境），构成完整链上金融系统。

截至2025年9月，Hyperliquid累计交易量突破2.7万亿美元，收入规模超越部分二级中心化交易所。HIP-3提案进一步开放市场部署权限，为传统资产上链创造条件。

代币经济模型对比

Hyperliquid采用极致通缩模型，100%平台收入返还社区：46%奖励HLP，54%用于回购销毁HYPE。dYdX则侧重治理功能和交易奖励。

Hyperliquid生态正向更广领域扩展，吸引FelixProtocol等项目部署，形成原子级可组合生态。dYdX专注衍生品交易，生态多样性相对不足。

市场竞争白热化

链上衍生品市场竞争加剧，Aster等新项目快速崛起。Hyperliquid市场占有率从80%降至38%，但其深度流动性和稳定架构仍具优势。

dYdX依靠先发优势和品牌认知度维持地位，但需加快产品迭代以应对挑战。

技术路线差异

dYdX采用模块化堆栈设计，强调与现有DeFi生态的集成。Hyperliquid选择单体应用链路径，垂直整合执行、共识和数据，实现更高性能但可组合性较弱。

风险与挑战

Hyperliquid面临跨链桥中心化问题和HLP金库收益风险。dYdX则受限于以太坊生态升级速度。两者都需应对智能合约漏洞、预言机错误等常规DeFi风险。

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