USDH竞标为何引发热议——稳定币市场规则正被权力博弈重塑

Hyperliquid平台近期发起的USDH稳定币发行权竞标成为行业焦点，这场由Native Markets胜出的博弈不仅改写了市场规则，更展示了去中心化金融治理模式的创新实践。从Paxos、Ethena等机构的激烈角逐到验证者投票机制，事件折射出DeFi领域权力结构重塑与战略布局升级的双重意义。

去中心化治理的里程碑事件

2025年9月5日，Hyperliquid作为去中心化衍生品交易平台，启动USDH发行权公开竞标。Paxos以零收益承诺吸引关注，Ethena提出95%储备收益分配方案，而最终获胜者Native Markets凭借代币回购+生态基金的组合策略，在9月14日获得超三分之二验证者支持。

新旧金融势力的范式对决

持纽约信托牌照的Paxos代表传统金融的合规优势，而获Stripe旗下Bridge支持的Native Markets则展现DeFi项目的敏捷特性。这场博弈验证了社区投票机制替代中心化决策的可能性，也为治理模型创新提供了实证案例。

战略落地的关键三步

1. Native Markets在9月24日完成USDH上线，24小时内预铸造量突破1500万美元

2. USDH/USDC交易价稳定在1.001，配合Hyperliquid单月3300亿美元交易量形成协同效应

3. 通过BlackRock管理储备，结合Superstate与Bridge实现链上代币化，构建透明化运作体系

市场格局的裂变信号

当USDC凭借Coinbase合作维持主导地位时，USDH的出现打破了单一化局面。Native Markets与Stripe的深度合作，以及将50%储备收益用于HYPE代币回购的机制，正在推动市场向多元分布式架构演进。

治理进化的双刃剑

社区投票机制在展现民主优势的同时，也暴露专业度不足的短板。监管适应性成为另一考验，需要项目方在保持去中心化特质与满足合规要求间找到平衡点。

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